中閩能源(600163)：福建海風(fēng)擁抱者 集團(tuán)資源加持發(fā)展可期

福建省國(guó)資上市公司，海風(fēng)領(lǐng)域表現(xiàn)突出。

公司成立于1998 年5 月，作為福建省投資開發(fā)集團(tuán)旗下的國(guó)有上市公司，專注于風(fēng)力發(fā)電，并在光伏發(fā)電和生物質(zhì)能發(fā)電領(lǐng)域也有所布局。公司在福建省內(nèi)擁有顯著的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和豐富的風(fēng)能資源，其風(fēng)電項(xiàng)目年發(fā)電量在省內(nèi)名列前茅，并且在海風(fēng)發(fā)電領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出，其莆田平海灣海上風(fēng)電場(chǎng)一期項(xiàng)目是東南沿海地區(qū)的代表性項(xiàng)目。

2024 年，公司累計(jì)發(fā)電量約為30.08 億千瓦時(shí)，其中福建省風(fēng)電發(fā)電量表現(xiàn)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，為公司提供了有力支撐。

傍福建海風(fēng)先天優(yōu)勢(shì)，競(jìng)配優(yōu)化有望帶動(dòng)收益。

2024 年，全國(guó)風(fēng)力發(fā)電量累計(jì)達(dá)到9360.5 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)了11.1%，2021-2024 年三年CAGR 為18.2%。2024 年全國(guó)風(fēng)電保持積極增長(zhǎng)趨勢(shì)。近幾年，福建省的風(fēng)電產(chǎn)能全額消納，棄風(fēng)率一直以來維持在零，遠(yuǎn)低于全國(guó)平均。此外，福建省的海上風(fēng)電發(fā)展重點(diǎn)地區(qū)主要分布在具有較好海上風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)條件的區(qū)域。2023 年，福建省發(fā)改委組織了2023 年海上風(fēng)電市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)配置工作，涉及多個(gè)場(chǎng)址，總計(jì)200 萬千瓦的裝機(jī)容量。規(guī)則優(yōu)化了福建省海上風(fēng)電的開發(fā)環(huán)境，通過市場(chǎng)化手段激勵(lì)企業(yè)降低成本、提高效率。根據(jù)福建省發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)2025 年度省重點(diǎn)項(xiàng)目名單的通知》，入選省重點(diǎn)項(xiàng)目名單的海上風(fēng)電項(xiàng)目共計(jì)17 個(gè)，總裝機(jī)容量共計(jì)792.57 萬千瓦。中閩能源作為福建省投資開發(fā)集團(tuán)旗下的國(guó)有上市公司，得益于集團(tuán)的支持，有望能夠優(yōu)先獲取優(yōu)質(zhì)的海上風(fēng)電項(xiàng)目資源并且同時(shí)受益于競(jìng)配規(guī)則的優(yōu)化。

集團(tuán)推動(dòng)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來業(yè)績(jī)彈性有望增長(zhǎng)。

2019 年，福建省投資開發(fā)集團(tuán)在公司重大資產(chǎn)重組時(shí)承諾，將在未來合適的時(shí)機(jī)，將旗下符合條件的新能源資產(chǎn)注入上市公司，包括但不限于海上風(fēng)電等項(xiàng)目。這些待注入的項(xiàng)目總計(jì)裝機(jī)容量約為240.8萬千瓦，是公司現(xiàn)有裝機(jī)的2.5 倍左右，未來有望顯著提升公司的裝機(jī)規(guī)模，并增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。特別是海上風(fēng)電項(xiàng)目，由于福建省沿海地區(qū)風(fēng)能資源豐富，這些項(xiàng)目的利用小時(shí)數(shù)和盈利能力都有望處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)測(cè)24-26 年公司營(yíng)收分別為17.84、18.16 和18.18 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.25、7.50 和7.74 億元，EPS 分別為0.38/0.39/0.41 元，對(duì)應(yīng)3 月7 日收盤價(jià)PE 分別為12.9/12.5/12.1 倍。首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

自然條件變化;電價(jià)市場(chǎng)波動(dòng)性增加;資產(chǎn)注入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。