中國(guó)海油(600938)：北部灣海域油氣勘探獲重大突破 進(jìn)一步夯實(shí)油氣資源基礎(chǔ)

事件：2025 年3 月6 日，根據(jù)公司官網(wǎng)及央視消息，位于我國(guó)北部灣海域的潿洲10-5 油氣田獲得高產(chǎn)油氣流，標(biāo)志著北部灣海域油氣勘探獲重大突破。

點(diǎn)評(píng)：

潛山勘探獲重大突破，北部灣盆地勘探前景廣闊。潿洲10-5 油氣田位于北部灣海域，距離廣西北海市約75 公里，平均水深約37 米。探井在水下近5000 米，獲得厚度達(dá)283 米油氣層，井測(cè)試天然氣產(chǎn)量約37 萬(wàn)立方米/日，原油約800桶/日，成為北部灣盆地首個(gè)花崗巖潛山油氣勘探發(fā)現(xiàn)。北部灣盆地潿西南凹陷是中國(guó)海域勘探程度最高的凹陷之一，公司近年來(lái)加強(qiáng)了復(fù)雜潛山成儲(chǔ)理論研究與關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，獲得了古生界花崗巖潛山勘探的重大突破，不僅展示了北部灣盆地潛山領(lǐng)域廣闊的勘探前景，也對(duì)我國(guó)類(lèi)似海域的勘探具有重要指導(dǎo)意義。

近年來(lái)油氣發(fā)現(xiàn)成果顯著，夯實(shí)公司資源基礎(chǔ)。近年來(lái)，中國(guó)海油在中國(guó)多個(gè)海域獲得了多種類(lèi)型大中型油氣發(fā)現(xiàn)， 2024 年，公司在南海開(kāi)平、渤海秦皇島27-3 獲得億噸級(jí)油田發(fā)現(xiàn)，在陵水36-1 氣田、珠江口盆地荔灣4-1 構(gòu)造超深水海域獲得探井高產(chǎn)氣流，在渤海中生界潛山勘探領(lǐng)域創(chuàng)造了渤海油田天然氣測(cè)試產(chǎn)能的最高紀(jì)錄，進(jìn)一步夯實(shí)了公司的油氣資源基礎(chǔ)。此次在北部灣盆地探獲勘探發(fā)現(xiàn)，將有助于保障公司油氣資源的穩(wěn)定供應(yīng)，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展持續(xù)貢獻(xiàn)海油力量。

25 年維持高額資本開(kāi)支，產(chǎn)量規(guī)模有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司2025 年資本開(kāi)支預(yù)算為1250-1350 億元，其中勘探、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)資本支出占比分別為61%、20%、16%，國(guó)內(nèi)、海外資本支出占比分別為68%、32%。公司將在支持產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上保持未來(lái)資本支出穩(wěn)定，實(shí)施嚴(yán)格的成本管控，保持行業(yè)領(lǐng)先的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司25 年產(chǎn)量目標(biāo)為760-780 百萬(wàn)桶油當(dāng)量，目標(biāo)中樞同比增長(zhǎng)6.9%，26 年產(chǎn)量目標(biāo)為780-800 百萬(wàn)桶油當(dāng)量，目標(biāo)中樞同比增長(zhǎng)2.6%，27年產(chǎn)量目標(biāo)為810-830 百萬(wàn)桶油當(dāng)量，目標(biāo)中樞同比增長(zhǎng)3.8%，遠(yuǎn)期產(chǎn)量增速趨于穩(wěn)定。公司將專(zhuān)注高質(zhì)量發(fā)展，追求有效益的產(chǎn)量，保持生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：南海再獲重大發(fā)現(xiàn)，公司“增儲(chǔ)上產(chǎn)”有望再上新臺(tái)階。

公司將維持高額勘探開(kāi)發(fā)資本開(kāi)支投入，油氣產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，保持成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持高股息政策，在油價(jià)波動(dòng)期的盈利韌性+高分紅價(jià)值凸顯。我們維持24-26 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)分別為1457/1582/1639億元，折合EPS 分別為3.06/3.33/3.45 元/股，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)、勘探開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、成本波動(dòng)。