國(guó)電電力(600795)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 火電已現(xiàn)回暖

事件描述

公司發(fā)布2024 年三季報(bào)。2024 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1338.62 億元，同比-2.79%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91.91 億元，同比+63.41%;扣非歸母凈利潤(rùn)46.55 億元，同比-12.49%;基本每股收益0.515 元/股，同比+63.5%;加權(quán)平均ROE 實(shí)現(xiàn)17.26%，同比增加5.46 個(gè)百分點(diǎn)。24Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入480.34億元，同比-2.08%;歸母凈利潤(rùn)24.75 億元，同比-6.47%;扣非歸母凈利潤(rùn)24.71 億元，同比-5.09%。

事件點(diǎn)評(píng)

公司三季度業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，8、9 月來(lái)水回落影響水電電量;雖火電仍一定程度受水電擠壓，但三季度已顯回暖趨勢(shì)。

電量方面，24Q3 受8、9 月相關(guān)流域來(lái)水減弱影響，水電電量略低于預(yù)期;火電電量回暖較快。24 年1-9 月公司合并報(bào)表口徑上網(wǎng)電量實(shí)現(xiàn)3296.95億千瓦時(shí)，同比+2.52%。其中火電上網(wǎng)電量2605.9 億千瓦時(shí)，同比-1.11%;水電上網(wǎng)電量470.28 億千瓦時(shí)，同比+15.46%;風(fēng)電上網(wǎng)電量141.3 億千瓦時(shí)，同比+5.75%;光伏上網(wǎng)電量79.47 億千瓦時(shí)，同比+99.82%。24 年Q3公司上網(wǎng)電量實(shí)現(xiàn)1267.26 億千瓦時(shí)，同比+1.24%;其中火電上網(wǎng)電量964.13億千瓦時(shí)，同比-0.57%，環(huán)比+23.36%;水電上網(wǎng)電量227.81 億千瓦時(shí)，同比+1.80%，環(huán)比+37.90%;風(fēng)電上網(wǎng)電量41.63 億千瓦時(shí)，同比+5.44，環(huán)比-13.79%;光伏上網(wǎng)電量33.68 億千瓦時(shí)，同比+78.62%，環(huán)比+21.28%。

電價(jià)方面，24Q3 上網(wǎng)電價(jià)整體穩(wěn)定。24 年Q3 公司平均上網(wǎng)電價(jià)410.48元/兆瓦時(shí)，同比-0.09%。

24Q3 光伏裝機(jī)表現(xiàn)亮眼。截至24 年三季度末，公司總裝機(jī)容量達(dá)10806.33 萬(wàn)千瓦，環(huán)比增加93.33 萬(wàn)千瓦;其中水電裝機(jī)保持不變，火電7196.90 萬(wàn)千瓦，環(huán)比-60.5 萬(wàn)千瓦;風(fēng)電953.23 萬(wàn)千瓦，環(huán)比+0.90 萬(wàn)千瓦;光伏1161.14 萬(wàn)千瓦，環(huán)比+152.93 萬(wàn)千瓦。

水電和新能源未來(lái)潛力大。公司新能源新增裝機(jī)量高，水電及新能源發(fā)電相關(guān)在建工程規(guī)模較大。24 年二季度末水電新公告大渡河流域42 萬(wàn)千瓦在建;新能源方面，24 年上半年獲取新能源資源量842.47 萬(wàn)千瓦，完成核準(zhǔn)或備案新能源容量669.71 萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電97.4 萬(wàn)千瓦，光伏572.31萬(wàn)千瓦。公司發(fā)電龍頭地位穩(wěn)固，具備持續(xù)投產(chǎn)能力。預(yù)期隨著在建項(xiàng)目落地，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)放量。

投資建議

考慮到公司為我國(guó)裝機(jī)規(guī)模最大的電力上市公司之一，背靠國(guó)家能源集　　團(tuán)，煤電一體化協(xié)同性強(qiáng)，具備較強(qiáng)盈利能力及資源整合能力;且公司多點(diǎn)開花，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)火電盈利能力提升、水電發(fā)電量修復(fù)、新能源供電快速增長(zhǎng);預(yù)計(jì)公司2024-2026 年EPS 分別為0.52\0.53\0.56 元，對(duì)應(yīng)公司10 月30 日收盤價(jià)4.93 元，2024-2026 年P(guān)E 分別為9.6\9.2\8.7，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期波動(dòng);裝機(jī)建設(shè)不及預(yù)期;上游燃料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。